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建立国有风险投资产权交易绿色退出通道

建立国有风险投资产权交易绿色退出通道 2005-10-27 23:34:19 来源：2005年10月27日第一财经日报分享到：自从国务院国资委颁布《企业国有产权转让管理暂行办法》以来，国有资产交易逐步得到规范，国有资产产权交易的原则也开始明确。从各地国有资产交易的实践来看，都基本确立了进场交易、公示信息、挂牌竞价等原则。具体方式采取拍卖、招投标、协议转让的方式进行。这种指定程序的做法很大程度上扭转了改革前一阶段，国有资产交易过程中出现的不规范现象和暗箱操作行为，具有积极的作用。

国有风险投资缺乏退出通道

不过，在笔者最近的调查研究中，发现这样一个问题，如果所有国有资产(有些城市甚至包括集体资产)，都必须严格按照审计评估、报请批准、产权登记、挂牌公示、咨询洽谈、公开竞价、签约成交、结算交割、交易鉴证和变更登记等程序进行，则存在一些并不完全适用这套程序的国有资产交易。比较突出的，是国有风险投资机构的风险投资形成的产权交易。

如果把企业发展划分为若干阶段，可以有创业阶段、成长阶段、成熟阶段。风险投资主要集中在创业阶段，扶植中小科技企业实现产业化，如果培育成熟后，则顺利退出，再转移资金继续进行其他项目的风险投资。

国有风险投资机构，一般是国有独资、国有控股或者国有参股的投资企业，一般具有政府背景，专门从事扶植中小科技企业的风险投资。国家为了实行科教兴国战略，培养自主创新能力，一般有中央政府或者各地政府专门拿出一笔资金，并成立专门的投资机构来运作。

改革开放以来，我国陆续建立的国有风险投资机构有很多，基本上运作了相当长一段时间，这些机构独立选择项目，充分论证后进行投资，有相当一部分投资已经产生了效益和效果。很多企业的投资基本上度过了创业阶段，进入到了成熟阶段，也就是风险投资应当退出的阶段。可是，我国目前风险投资退出通道还不十分顺畅，并没有专门的资本市场来提供退出平台。

被动调整影响循环投资能力

在退出通道缺乏的条件下，国有风险投资机构进行投资，一般都是自己联系接盘者，或者在投资开始，就和被投资企业签订好退出协议，保证投资成功后顺利退出，这些协议实际上成了战略合作协议，企业的创始人和国有风险投资机构形成了一种共同投资、优先转让的战略合作关系。这既有利于扶植科技企业发展，约束管理层和企业创始人规范经营行为，避免短期动作，也有利于国有风险投资的保值增值退出。因为，一般在退出协议中都会保证风险投资一定的盈利空间。

但是，由于国有风险投资形成的产权客观上也是国有资产，不得不遵守现行的国有资产交易程序。现有交易程序其实更适用于国有企业改制后的国有资产退出，还有一些竞争性领域国有产权退出，从投资角度看，是一种被动调整(相对于以前计划经济形成的“国有资产大一统”)，而对于国有风险投资这种改革以后形成的新事物，实际上属于主动投资行为，就显得有些繁琐和不切合实际。其原因主要有以下两点：

首先，审计评估需要交易成本和相当时间，却并不一定比国有风险投资机构更了解退出的产权价值。国有风险投资在进行投资开始需要尽职调查，在投资过程中也需要全程跟踪，在企业具体经营中作为股东也参与管理。因此，国有风险投资机构应当说是最了解企业状况，最了解国有投资形成的产权价值。如果在退出时候，还另行审计评估，不仅增加企业负担(由于国有风险投资控股，也就增加了国有资产负担)，而且耗费时间，不利于商业运作，甚至有时候有可能丧失一些并购机会。商场如战场，时不我待，商机难觅。

其次，国资委逐步减少特批，要求越来越多的国有产权进场交易，也使得国有风险投资退出难度增加。证券市场缺少针对中小科技企业的市场层级，非标准化的产权交易还远远不能与标准资本市场退出的威力相比，因此。我国缺少风险投资退出通道是一个不争的事实。现有风险投资多数自行接近退出通道，寻找接盘者。有相当多的风险投资找不到退出通道而沉淀下来，影响了继续循环投资的能力。国有风险投资机构一旦寻找到了退出通道，或者投资开始已经洽谈好了退出方式，应当说，就是为国有产权保值增值预先开辟了道路。这种行为应当予以鼓励，国有风险投资和接盘者由于共同承担了投资风险，用协议来固定他们之间产权交易，也是一种风险补偿。我们不能认为当国有风险投资成功了，就需要来竞价寻找接盘者，这样做其实没有做到“未雨绸缪”，在进入之前没有考虑到今后退出。

简化交易程序提高投资运作效率

因此，我建议对国有风险投资机构建立国有产权退出的“绿色通道”。对国有风险投资机构的风险投资而言，应当简化现行国有资产交易程序，省略审计评估，退出价格由国有风险投资机构和接盘者协议而定；这种做法也不违反国务院3号文件，因为那里面也规定了可以按照有关规定经省国资委资格审查并批准的，可以采取协议转让的方式。国资委对于这一类投资退出的批准，应当明确批准期限，时间不应当过长，其实属于报备性质，资料齐全就批准。风险投资退出的产权在产权交易所挂牌也应当缩减时间，目前看一般都挂牌20天，其实不必这么机械。主要资料齐备，产交所即出具产权交割鉴证凭证，也应当明确在一个较短的时限内。这样，基本上只要国有风险投资机构和接盘者把双方退出价格在国资委有报备，在产交所有鉴证，就可以协议转让。上述简化行为会提高国有风险投资运作效率，真正促进国有投资保值增值。(

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